（原标题：小米雷兵力挺的铜师父，估值屡次跳水隐情安在？）

文丨古芳  裁剪丨杜海

着手丨庄重社（ID：zhengjingshe）

（本文约为1900字）

“小米系”烙迹浓厚的铜师父，5月9日提交了招股阐明书。最为引东谈主注盘算推算，却变换成了估值令东谈主咂舌的大幅跳水。

铜师父征战于2013年，以铜动作中枢材质制作文创工艺产品。创举东谈主俞光，1972年生，浙江绍兴东谈主，毕业于好意思术学院，对铜成品情有独钟，戮力于于向当代全国重构演绎东方好意思学，2016年凭借“大圣之大捷”铜像众筹超千万元，一战成名，曩昔已毕铜师父销售额破亿元，如今已是中国铜质文创工艺产品商场总收入最高的品牌，线上客单价超750元。

俞光的另一个已为东谈主熟知的身份，是小米的“骨灰级忠粉”，这为亦然其早年为日后雷军的兼并埋下的伏笔。

在铜师父的创业经过中，他对雷军和小米的互联网谋略想路洽商颇深，比如小米有个“米粉节”，铜师父也作念了肖似的“铜粉节”。2017年的铜粉节更是邀请到小米聚积创举东谈主黎万强，过后黎万强发了一则一又友圈，让他拿到了在雷军眼前路演的契机。

俞光还曾效仿雷军的小米七字诀“专注、极致、口碑、快”，转头出我方的创业八字诀“降维、专注、极致、口碑”。

雷军曾公开赞叹：“铜师父是咱们系数这个词小米体系以外最像小米的企业。险些莫得借助小米的任何资源，完全靠对小米方法的驯顺、领会与扩充，在铜工艺品界限取得了同业难以设想的收获。”

自后俞光传奇，路演废除后雷军和高管开会到凌晨。雷军很感叹：若是小米步调论在如斯小众细分的行业也能被考据，那莫得任何行业不成以。（裁剪旁白：是以雷军自后“胆大泼天”地跨界插足了汽车行业，并以汽车史上最短的时辰取得了到手，参见《小米汽车高度升华全局，雷军全生态叮嘱强在哪儿？》）。

2017年至2018年，铜师父进行了4轮增资，其中，雷军旗下的顺为成本跟小米集团（通过天津金米合手股）两度联袂进场。

IPO前，俞光合手股26.27%，顺为、小米分离合手股13.39%和9.56%。

可是，铜师父的IPO之路却伴跟着不少争议与挑战。

从招股书显露的财务数据来看，2022、2023和2024年，铜师父的年营收分离约为5.03亿元、5.06亿元和5.71亿元。其中，铜质文创产品占到了大头，均在95%以上。

营收天然在合手续增长，却是兼并3年未能败坏6亿元大关，净利润也出现较大波动，三年分离为5693.8万元、4413.1万元、7898.2万元。

庄重社分析师觉得，铜师父功绩的不够理想可能主要来自于以下几个要素的影响：

1

单一品类依赖度高

铜质文创产品在营收中占据十足主导地位，因此，存在对单一品类依赖进程较高的风险。

尽管中国文创工艺产品的商场范围很大，但细分到铜质工艺产品商场的范围却很小，行业天花板相配彰着，从根蒂上截止了成漫空间。

其实早在2017年，铜师父就尝试开启了多元化布局，推出木质文创产品“铜木方针”系列产品，前期投资逾越1300万元。可惜的是，经过几年的谋略，最终自2022年起住手了出产木质文创产品。

当今，除了铜成品外，铜师父旗下还有银质、黄金文创等业务板块。但这些新业务的营收阐发并不睬想，占相比小，尚未能对举座营收结构产生本色性的改革。

2

授权IP谋略不善

动作中年东谈主的“谷子经济”，铜师父在IP方面以自研IP为主。

在授权IP方面，储备较多，以国外IP居多，包括职权的游戏、复仇者定约、蜘蛛侠、钢铁侠、功夫熊猫、侏罗纪全国、小黄东谈主等。但除了此前较热的西游、哪吒、流浪地球等联名IP，尚未完全领会出闻明IP授权带来的助力。

对比同属于“谷子经济”的泡泡玛特，铜师父在授权IP的变现智商方面，赫然仍有进步空间，况兼能否在国外授权IP中到手打造出爆款产品，对将来拓展国外商场也至关迫切。

3

受原材料价钱波动影响大

此外，动作极其依赖原料的企业，铜价遥远或大幅高潮或任何严重的供应中断，均可能会对铜师父的成本效益、盈利智商及举座财务阐发产生不利影响。

跟随功绩增长动能不及和风险波动的，是估值的一排再滑。

在2021年7月，国中基金、复星惟盈等多家机构均以328.28元/股的价钱进行了增资，铜师父的估值因此攀升至26.14亿元。

在这个时辰段，俞光、李丽、石钧等以328.28元/股的价钱将合手有的铜师父部分股权转给了共青城金达，商场预期相配乐不雅。

可是，只是一年半之后，铜师父的估值就遭受了“断崖式下落”。2022年12月，欧之福以28.07元/股的价钱向多方转让全部股权，估值骤降至16亿元，跌幅高达38%。

值得安然的是，在行将请问港股IPO前夜，铜师父还发生了一齐引东谈主关切的廉价股权转让事件。2024年12月，有股然以低到令东谈主咂舌的4.16元/股的价钱转让了股权，较2022年12月又跌去了超85%。

估值的暴跌不仅让投资者心生疑虑，也给上市远景蒙上了一层暗影。

庄重社分析师觉得，铜师父动作铜质文创界限的杰出人物，在70后创举东谈主俞光的率领下，凭借多个爆款产品与雷军等成本的营救，迈出了冲刺港交所IPO的要道一步。可是，光环与机遇背后，是网红品牌从流量爆发到长线谋略的转型逆境，怎样讲好成本商处所爱好的增量故事，将径直决定这家公司的将来。【《庄重社》出品】

CEO·首席洽商员|曹甲清·责编|唐卫平·裁剪|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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